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　　近年来，保险行业负债端保持稳定增长，但资产端面临的挑战更为突出。过去数年，中国长期利率持续下行，对保险行业资产配置造成较大压力：保险资金主要配置于固定收益类资产，其收益与长期利率高度挂钩。而当前中国寿险行业普遍存在久期缺口，资产端久期短于负债端久期，行业平均久期缺口约7年。在利率下行背景下，这种缺口可能引发利差损，导致资产端收益难以覆盖负债端成本，这也是当前保险行业从资产配置角度重点思考与布局的核心课题。

　　另一个典型案例是耶鲁基金（Yale Endowment）。该基金在PE/VC领域的配置比例一直处于高位，2020年约为40%，去年统计数据显示已接近50%。作为需要通过当期分配支持学校运营发展的长期校产基金，如此高比例的PE/VC配置开创行业先河。当年David Swensen将耶鲁基金的收益归因于两点：一是资产配置（这也是保险资金收益的核心来源）；二是在资产配置中选择头部管理人的能力。这两点共同决定了基金能否超越同类。数据显示，耶鲁基金在同一资产品类中的长期收益持续超越同品类平均水平。